Aggressive sentralbanker utstedte et rungende «nei» til markeder som satset på at resesjon snart ville tvinge til rentekutt, og etterlate pengeforvaltere på jakt etter retning når andre halvdel av året nærmet seg.
Den amerikanske sentralbanken stoppet sin mest aggressive renteøkningssyklus på flere tiår onsdag, men indikerte at lånekostnadene sannsynligvis vil stige ytterligere et halvt prosentpoeng ved utgangen av året gitt fortsatt inflasjon.
Den europeiske sentralbanken fulgte etter torsdag, og lot døren stå åpen for ytterligere renteøkninger da den pekte på risiko for høyere lønn og reviderte inflasjonsprognosen oppover, og sendte obligasjonsrentene til himmels i euroområdet.
I Storbritannia, hvor prispress fortsetter å sjokkere investorer og Bank of England, regnet handelsmenn med stor sannsynlighet for at rentene ville nå 6 % tidlig neste år, et nivå som hadde vært siden 2000.
Markedene hadde blitt lullet inn i en «falsk følelse av sikkerhet,» sa Jason Simpson, senior rentestrateg ved State Street ETF-bedrift SPDR.
«Markedene tok feil ikke bare i deres tolkning av dataene, men også i responsen fra sentralbankene,» la han til. «Selv om inflasjonen er på vei ned, er det fortsatt det stadiet hvor sentralbanker tror de trenger å snakke aggressivt om det.»
For fondsforvaltere hvis bestselgende 2023-handler har skuffet, forsterker overgangen til hardline nok en gang posisjoneringsutfordringene i andre halvår.
En konsensus var at den USA-ledede globale resesjonen ville være sterk nok til å dempe inflasjonen og utløse rentekutt senere i år, noe som ville presse opp statsobligasjonsprisene, svekke dollaren og stimulere aktiviteten i fremvoksende markeder.
Disse innsatsene ble reversert, spesielt ettersom en rask løsning på en amerikansk bankkrise i mars dempet forventningene om raske lettelser i sentralbanken.
Amerikanske og europeiske toårige obligasjonsrenter er nå på det høyeste siden mars. Kortsiktige statsrenter har steget i år, langsiktige renter har knapt falt, og de samlede rentene er ned bare 1 % etter å ha tapt 12 % i 2022.
De britiske toårige obligasjonsrentene nådde sitt høyeste nivå siden den globale finanskrisen torsdag.
En motstandsdyktig dollar er bare litt under nivået i januar, og aksjer i fremvoksende markeder har gitt dårligere resultater, opp 6 % så langt i år sammenlignet med 13 % oppgang i globale aksjer.
Canada gjenopptok renteøkningene i forrige uke, Australia fikk en pause og Norge må kanskje fremskynde renteøkningene neste uke. Bare Bank of Japan er fortsatt imøtekommende.
HVORDAN GÅR DET NÅ?
Når det gjelder å få veksthistorien rett i andre halvår, er signalene fra markedene blandede. Den amerikanske rentekurven for statskassen er dypt snudd, et gyllent tegn på en forestående resesjon, men amerikanske aksjer er i et bullmarked.
Og da handelsmenn flyttet innsatsen på rentekutt til neste år, trakk de på skuldrene fra nye Fed-veiledninger, og estimerte en mindre enn 70 % sjanse for ytterligere 25 basispunkters økning i juli og flere kutt neste år enn hva Fed-politikerne forventet.
Bankene er også delt. BofA forventer nå to renteøkninger på 25 basispunkter fra Fed i år, JPMorgan ser bare én til, og Morgan Stanley ser ingen.
Divergens betyr at investeringsmeninger om hvordan man handler er forskjellige.
Noen, som Jupiter-rentefondsforvalter Mark Nash, øker sine posisjoner i risikofylte eiendeler som fremvoksende markedsobligasjoner, og tror at den globale økonomien nå er sterk nok til å posisjonere seg for vekst.
«Markedet går inn i en ny modus for prising i resesjonen og ser på høyere renter over lengre tid,» sa Nash, som ser på kortsiktige amerikanske og eurosone statsobligasjoner som et «farlig sted».
Andre, som Kaspar Hense, en senior porteføljeforvalter i BlueBay Asset Management, har kjøpt kortere gilts fordi markedene har blitt overvurdert. Han favoriserer også risikofylte eiendeler som søppelobligasjoner og noen lån som han sier overkompenserer for resesjonsrisiko.
I følge Michael Michaelides, rentestrateg i Carmignac, er selskapet lenge på 5-årige statsobligasjoner og høyere rangerte statsobligasjoner i eurosonen, og spår at hvis sentralbanker øker mye mer, vil en resesjon eller desinflasjon tvinge dem til å gå tilbake noen av disse. priser. ta.
Shamik Dhar, global sjeføkonom i BNY Mellon Investment Management og tidligere økonom ved BoE, spår at aksjene vil oppleve en «betydelig nedgang» i løpet av de neste seks til ni månedene, et syn som deles av mange og som ennå ikke er sett.
Han ser på finansmarkedenes reaksjon som en refleksjon av bevisstheten om at rentene kan gå litt mer opp, men at en resesjon også er rundt hjørnet.
«Du kan få dette noe forvirrende bildet for obligasjonsmarkeder hvor de på den ene siden ser en økende sannsynlighet for resesjon, men på den andre siden ser de ingen lettelser i sentralbankretorikken,» sa Dhar. .
«Internettfanatiker. Sertifisert popkulturfan. Livslang matekspert. Baconutøver.»