Bloomberg Commodity Index avslutter 2022 med en avkastning på nesten 14 %. Som en aktivaklasse overgår råvarer de fleste aksje- og obligasjonsindekser, og absolutt kryptovalutaer.

Det har vært et år med to ansikter. Prisene på noen råvarer eksploderte etter at krigen startet, men falt deretter da frykten for en resesjon tok tak.

Som hvert år er det stor forskjell mellom ytelsen til ulike varer. I denne episoden undersøker vi tingenes tilstand og utsikter for energi og noen landbruksvarer. En andre del gjelder metaller.

Energi: æraen med høye priser er ikke over ennå

Råolje ble betydelig dyrere i 2022, men vil avslutte året med priser godt under vårtoppen. Et fat Brent kostet fortsatt 140 dollar i mars, men i begynnelsen av desember hadde prisen sunket til 75 dollar.

Oljepris: gå tilbake til $100 svært sannsynlig

Pendelen har svingt for langt i negativ retning. På grunn av en kombinasjon av sanksjoner og frivillige og påtvungne produksjonskutt, vil tilbudet forbli begrenset i 2023. En raskere enn ventet bedring i Kina og mer imøtekommende pengepolitikk i Vesten kan raskt føre til (for) stram forsyning med press oppover på priser.

Selv olje henger etter syklusen. For eksempel var det forrige toppmøtet i 2008 planlagt rett før finanskrisen brøt ut.

Jeg tror en retur til oljepriser over $100 i løpet av 2023 er svært sannsynlig.

Naturgass: Prisene stiger, spesielt i Europa

Det er også prisøkninger på naturgass, spesielt i Europa. Det meste av Russlands forsyning, som bidro til lageroppbygging i oppkjøringen til denne vinteren, forsvinner neste år. Samtidig er det logistiske restriksjoner på import av LNG som alternativ til russisk gass.

Europa vil også måtte konkurrere med Asia for å få inn nok gass. På etterspørselssiden vil ikke forbruksfallet på grunn av lavere økonomisk aktivitet være tilstrekkelig til å kompensere for det lavere tilbudet.

Den eneste trusselen jeg ser i dette scenariet er en total lettelse av situasjonen mellom Russland og Ukraina (og i forlengelsen hele den vestlige verden). Dette er ikke umulig, men ganske usannsynlig. Tillitsbruddet mellom Russland og Vesten har blitt avbrutt i en slik grad at jeg ikke ser noen nasjon som ønsker å gå tilbake til å være avhengig av Russland for sine energiforsyninger.

Uran setter tålmodigheten på prøve

Uran hadde en sterk første halvdel med spotprisen som klatret til $60 per pund, det høyeste nivået på et tiår. Denne prisøkningen fortsatte imidlertid ikke inn i andre halvår, noe som var skuffende for mange investorer.

Forståelig, men markedssituasjonen har ikke endret seg vesentlig de siste månedene. Sentimentet i finansmarkedene har skiftet fra risikoaversjon til risikoaversjon, og uran er fortsatt en nisjeinvestering. Aktiviteten i kontraktsmarkedet fortsetter å øke med et økende antall langsiktige leveransekontrakter.

Les også: Uran oksemarkedet er under forberedelse

Denne utviklingen reduserer betydningen av spotmarkedet ytterligere. Videre er det fortsatt mangel på konverterings- og anrikningskapasitet. Når det gjelder anrikning spesielt, blir denne mangelen problematisk gitt Russlands høye markedsandel (nesten 40 %).

Anrikning er den siste prosessen med å produsere brenselelementer som brukes som brensel i atomreaktorer. Når den omdannes, blir gulkake (uranoksid eller U3O8) omdannet til en gassform, uranheksafluorid eller UF6.

Energispesialister og atomindustrien selv har i mange år vært overbevist om behovet for atomenergi som et rent brensel. Derav den teknologiske utviklingen med en ny generasjon reaktorer, hvor en fryktet «nedsmelting» ikke lenger er teknisk mulig og utvidelsen til mindre og mer modulære reaktorer (Small Modular Reactors eller SMR).

Inngrep i Ukraina som en vekker

Fremtiden ligger ikke lenger i noen få store kraftverk per land, men i flere SMR-er som kan levere for eksempel grønn atomenergi til en mellomstor by eller næringspark.

Inntil nylig var det som manglet for å sette denne visjonen ut i livet en alarmklokke for å vekke opinionen og spesielt politikere. Det kom med den russiske invasjonen av Ukraina.

Det har siden blitt oppdaget at alternativ energi «ved design» ikke kan gi kontinuerlig (alltid tilgjengelig) grunnlastkraft, men bare ad hoc med tilstrekkelig høy sol og vind og vannstand (vannkraft). Frykt for energimangel har ført til eksplosive økninger i prisene på råolje, drivstoff, naturgass og LNG.

Need kjenner ingen lov, så den planlagte kjernefysiske utfasingen er kansellert eller utsatt i flere land. Asia fortsetter på veien det begynte for år siden med en økning i kjernefysisk kapasitet.

Kortene er gunstige for høyere etterspørsel etter høyere priset kjernebrensel i den kommende perioden. DE Fysisk tillit til Sprotts uran OG Gul kake for fysisk uran og Sprott uran miners ETFer OG Global X Uranium ETF så de forblir verdt å kjøpe.

Motsatt utvikling av prisene på kaffe og sukker

Prisene på kaffe og sukker, to av de mest omsatte myke råvarene, har beveget seg i motsatte retninger i år. I 2021 har begge blitt enda dyrere. Prisen på kaffe toppet seg på 2,50 dollar per pund tidlig i 2022 – det høyeste nivået siden 2011. Brasil, den ledende produsenten av Arabica-sorten, hadde nettopp hatt en skuffende innhøsting, med synkende utbytte på en tredjedel på grunn av den eksepsjonelle tørken og alvorlig frost. .

I tillegg kom logistiske problemer på grunn av global mangel på containere for å sende kaffen. Denne mangelen oppsto fordi alle trengte transportkapasitet samtidig som verdensøkonomien startet på nytt.

Kaffeprisen holdt seg på et høyt nivå de påfølgende månedene, men satte stadig lavere topper. Ting gikk spesielt fort i oktober og november, med prisene som falt til 1,65 dollar per pund – det laveste nivået på nesten halvannet år.

Pris på kaffe: mulighet for gjenvinning

Analytikere spår at den økte sannsynligheten for en resesjon også vil tynge kaffeforbruket. Den dyrere dollaren spilte også en rolle.

I mellomtiden er det klart at globale kaffeutbytter kanskje ikke blir så høye som opprinnelig forventet. Regntiden i Brasil har startet sterkt, men i mellomtiden har nedbørsmengden falt under gjennomsnittet og det brasilianske landbruksdepartementet har allerede senket høstforventningene.

Videre kan en økning i den brasilianske real varsle en bedring i prisen på kaffe. Investorer kan svare på en høyere kaffepris med WisdomTree Coffee ETF skjuler Bloomberg Coffee-underindeksen.

Sukker: Overtilbud, men høyere energipriser kan endre bildet

Prisen på sukker har svingt innenfor et veldig smalt område på mindre enn 4 cent per pund ($17,2 til $21 per pund) i løpet av de siste 12 månedene, men totalt sett er den opp 10%. Mellom tidlig oktober og midten av desember skjøt sukker fra bunnen av denne prisklassen til toppen i ett trekk.

En ytterligere prisøkning kan nesten bare komme fra en billigere dollar, fordi det i utgangspunktet er et overskudd i tilbudet. Den internasjonale sukkerorganisasjonen (ISO) forventer et overskudd i høsteåret 2022/2023. Global produksjon vil nå et nytt rekordnivå. Brasil og India, de to viktigste sukkerlandene, er begge på vei mot høyere avkastning.

Et jokertegn for sukker, sammen med en dyrere brasiliansk real, kan komme fra høyere energipriser. Dyrere olje fører til høyere omdannelse av råsukker til etanol og derfor lavere tilførsel av raffinert sukker. Gå lenge med boksen kaffe med WisdomTree Sugar ETF skjuler Bloomberg Sugar-delindeksen.

Den andre delen av denne oversikten dekker edle metaller og noen industrielle metaller.

Les også intervjuet med energiekspert Jilles van den Beukel: «Shell tar energiomstillingen veldig seriøst»

Pluss Outlook 2023